中信证券：当下迎来平衡港A配比的时机
6月以来市场最大的变化是逐步从存量市场转为增量市场，不过A股当中机构易于接受的板块短期内涨幅较大 ，进入到高位震荡阶段。相对而言处于低位的是受价格因素主导的制造板块 ，当下的“反内卷 ”是类比于“一带一路 ”的长期叙事，在增量资金流入环境下有助于撬动这些低位板块 。此外 ，港股当前的估值洼地特征又显现出来 ，在巨大的配置压力下，保险资金投资范围扩圈是大势所趋，南下资金有望再次回暖 。我们判断当下是增配港股的时机 ，A股的有色 、AI硬件 、创新药、游戏和军工板块则将继续轮动 ，低位制造板块有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复。
申万宏源：市场已演绎出“牛市氛围”
“反内卷 ”政策下，中游制造基本面预期锚定提前向2026年切换 ，短期有弹性的投资机会明显增加 。美国“大而美 ”法案通过加码财政刺激 ，中期美国深度衰退风险基本排除，也提升了中国2026年供需格局拐点的可见度 。短期市场已演绎出“牛市氛围” ，上证指数突破本身直接推升风险偏好 ，短期赚钱效应全面扩散。四季度开始牛市的必要条件会加速积累，但三季度牛市可能不会一蹴而就 ，赚钱效应扩散至高位后 ，市场反复可能增加。三季度算力链进一步机会可能来自于中美谈判成果显现，互联网平台资本开支改善 。“反内卷”行情短期弹性更大的是周期品 。而2026年供需格局改善 ，中游制造才是重点。维持战略看好港股的判断 ，三季度继续看好新消费和创新药龙头 。
招商证券：半年报业绩预告和“反内卷 ”影响
上周A股市场整体走势偏强，主要原因包括美股延续上行态势，科技龙头批量新高带动A股相关产业链资产的上涨；同指数强相关的权重方向 ，如非银金融等强势上攻 ，推动指数走强；政策层面开展“反内卷 ”行动，具体细则有望逐步落地 ，有助于缓解国内物价压力 。近期A股市场持续创下年内新高 ，随着业绩期到来，沿着半年报超预期的方向进攻是胜率较高的选择。
整体来看 ，A股半年报业绩向好率高于去年同期 ，虽然整体盈利改善幅度或有限，但结构性方向仍然值得布局 ，建议关注高景气TMT领域 、具有全球竞争力的中游制造 、内需领域和其他业绩预喜板块 。关于“反内卷” ，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出台 。
国泰海通：“转型牛 ”的升势已经形成
从2025年更宽的角度，投资人要积极转变认识 ，否则就难以理解中国股市的走向以及错失行情先机。中国股市“转型牛 ”的升势已经形成 ，关键动力来自股市贴现率的系统性降低 。包括经济结构的有利转变与经济社会的不确定性降低；无风险利率的降低，高收益无风险资产消减，投资股票的机会成本下降 ，增量入市进入历史转折；风险认识的系统性下降 ，投资人接纳风险的意愿系统性提高 。维持之前判断，预期上修斜率将放慢 ，下一阶段股指或横盘整固 ，但整固是为蓄力新高。短期高低切换，聚焦“反内卷”；金融行情未结束 ，成长题材轮动 。
天风证券：如何看待“赚指数不赚钱 ”？
7月应以稳应变 ，谨防过热 。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）DeepSeek突破与开源引领的科技AI+；2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏；3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候 ，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展 ，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 ，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险 ，建议重视恒生互联网 。
国金证券：资本回报的齿轮开始转动
未来A股资本回报企稳回升的三大来源：“反内卷 ” 、海外制造业>服务业 、债务不再收缩 。未来国内资本回报下降、海外资本回报维持高位的状态将会被扭转。在国内“反内卷” 、债务停止收缩+海外发展制造业的组合下，国内制造业企业的资本回报将逐步企稳回升，而海外企业的资本回报反而可能因此下降 ，A股相较于其他市场将更具优势和性价比 。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转 ，配置上推荐：同时受益于海外实物资产需求上升 、国内“反内卷 ”政策推进的上游资源品、资本品 、中间品；未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底 ，建议关注非银金融；消费上 ，量比价格重要，酒店餐饮 、旅游休闲、品牌服饰 、专营连锁 ，新消费的个股机会仍值得挖掘 。
信达证券：可能重演2014年下半年
去年9月以来 ，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右 ，而且过去两年下降的速度幅度不弱于2014年 。叠加现在房地产市场弱于2014年 ，资产荒可能比2014年更严重 。资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险资金 ，后续随时可能会加强的是居民资金。随着去年9月 ，股市熊转牛以来，股市的赚钱效应逐渐企稳，居民资金加速流入的条件逐步具备 。当下的“反内卷 ”政策是积极的信号 ，但力度上弱于2014年7月的地产政策拐点 。战略上认为下半年会出现类似2014年下半年的行情 ，但战术上突破可能不会很顺畅。
华西证券：“平准基金”成A股稳定器
沪指年内首次站上3500点，大金融 、“反内卷 ”和科技主题交替轮动上行 ，股市融资资金和陆股通资金成交占比明显回升 ，反映赚钱效应推动市场风险偏好回暖 。与去年“9·24 ”行情不同的是，当前A股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方 ，指数进一步冲高还需成交量的配合 ，短期市场或存在盘整需求 。与“9·24”行情的相同点在于，政策层对支持资本市场的决心与力度没有改变 ，“平准基金”等中长期资金入市的推动下 ，即使行情“回踩 ”幅度或也有限，A股在“稳中有涨 ”中结构性机会颇多。行业配置上 ，关注三条主线：低利率环境下 ，稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向；受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；新技术 、新成长方向，如军工 、海洋经济、AI算力、固态电池等。
中泰证券：3500点后怎么看A股持续性
本轮市场突破的核心动力有三：政策预期持续升温 ，“反内卷”投资主题席卷而来 ，市场成交额在经历缩量调整后边际改善，带动交易活跃度预期逐步回暖 。往后看 ，7月仍然是一个不错的窗口 ，8—9月风险较大 。7月配置上，TMT+非银+军工是不错的思路 ，重点推荐TMT。一方面 ，随着半年报业绩线索逐步清晰，市场资金已开始针对业绩确定性较强的板块展开前瞻性布局 。另一方面 ，本轮AI算力板块行情演绎的核心驱动逻辑 ，源于美股标杆标的的持续超预期表现，通过产业链映射效应带动A股相关赛道估值修复 。此外 ，在6月初新消费与创新药板块波动显著加剧后 ，市场交易型资金已呈现向TMT领域回流的明确迹象。
财信证券：期待“反内卷 ”行情演绎
8月之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期 ，叠加投资者情绪改善 、增量资金入场 ，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制 ，但预计仍以震荡偏强运行为主 ，投资容错率将提升 。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位 ，顺势而为 。虽然宏观经济及政策未见明显拐点 ，但“反内卷 ”政策如落实到位，将缓解“增收不增利”的困境 ，指数仍可能进入新一轮戴维斯双击阶段 、并向上走出震荡调整区间。投资上建议关注“反内卷 ”相关方向、稳定币相关方向 、有色方向 ，以及半年报预告有望超预期的标的 。
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